モメンタム戦略とは？日本株・FX・暗号資産で検証して分かった「上がったものを買う」の難しさ

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「上がっているものは、その後もしばらく上がりやすい」。

モメンタム戦略は、この値動きの継続性を利用する順張り戦略です。安くなった銘柄の反発を狙う逆張りとは、出発点が反対です。

ただし、モメンタムは一つの決まった売買手法ではありません。何と比べて強いと判断するのか、どの期間を見るのか、いつ手仕舞うのかによって、まったく異なる戦略になります。

MANIARUでは、日本株、FX、暗号資産で複数のモメンタム戦略を検証してきました。この記事では、モメンタムの基礎と種類、検証でつまずいた点、そこから日本株の前場戦略へ進んだ経緯をまとめます。

モメンタム戦略とは

モメンタムは、直近で成績の良かった資産や銘柄を買い、弱かったものを避ける、または売る考え方です。

代表的な研究の一つが、JegadeeshとTitmanによる1993年の論文です。過去に上昇した銘柄を買い、下落した銘柄を売る戦略について、3〜12か月の保有期間で正のリターンを報告しました。

ただし、この研究結果をそのまま日本株のデイトレードへ移植できるわけではありません。対象市場、期間、売買コスト、流動性、空売りの可否が変われば、結果も変わります。

参考：

代表的な2種類

1. クロスセクショナル・モメンタム

同じ時点で複数の銘柄や資産を並べ、強いものを買い、弱いものを避ける方法です。

例えば、日本株100銘柄の過去6か月リターンを比較し、上位だけを保有する設計が該当します。重要なのは「上がったか」ではなく、「ほかより強かったか」です。

2. タイムシリーズ・モメンタム

一つの資産について、過去の自分自身と比較する方法です。上昇トレンドなら買い、下降トレンドなら売る、または保有しない設計にします。

株価指数、為替、コモディティ、債券先物などを対象にした研究もあります。移動平均線や一定期間のリターンを使うトレンドフォローは、この考え方に近いものです。

期間が変わると、別の戦略になる

「モメンタム」と呼ばれていても、見る期間によって性質が変わります。

種類 観察期間の例 主な狙い 主な注意点
中長期 数か月〜1年 業績や資金フローによるトレンド 相場転換が遅れて反映される
スイング 数日〜数週間 材料やテーマの継続 決算、窓開け、持ち越しリスク
当日 数分〜数時間 寄り付き後の需給継続 スリッページ、過熱、寄り天

中期で有効だった考え方が、5分足でも有効とは限りません。短期になるほど、方向性よりも約定条件やコストの影響が大きくなります。

MANIARUで試してきたモメンタム研究

日本株：市場内の強い銘柄を選ぶ

プライム市場では、銘柄や業種を順位付けし、強い対象を保有する方法を検証しました。相場全体が上昇している時期には機能して見えても、特定の大型株や一時期の相場に利益が偏ることがあります。

そこで、単純な累計損益だけでなく、最大利益銘柄を除いた結果、月別成績、TOPIXなどの地合い条件も確認するようになりました。

日本株：寄り付き後の当日モメンタム

グロース市場では、寄り付き後に上昇している銘柄を同時刻で比較する戦略を検証しました。

最初は値上がり率ランキングを使いましたが、それだけでは前日終値から高く始まっただけの銘柄や、材料で過熱した寄り天銘柄も上位に入ります。

この問題から、次の要素を分けて見るようになりました。

  • 前日終値からの窓開け
  • 寄り付き後に生じた上昇
  • 当日の売買代金
  • 普段の流動性
  • VWAPに対する位置
  • 一時的な過熱ではないか

この研究が、現在の「前場・当日モメンタム戦略」につながっています。

FX：キャリーとモメンタムの組み合わせ

FXでは、金利差による収益を狙うキャリーに、トレンド方向の条件を組み合わせました。

高金利通貨を持つだけでは、急激な円高やトレンド転換時の損失がスワップ収益を上回ることがあります。そこで、トレンドが崩れたときの撤退や、重要イベント前の新規停止を比較しました。

キャリーは収益源、モメンタムは保有方向を制限するフィルターという役割です。

暗号資産：BTC・ETHのトレンドフォロー

暗号資産では、一定期間の高値更新、長期移動平均線、ボラティリティに応じた保有比率を比較しました。

大きな上昇局面を取れる一方で、レンジ相場では小さな損切りが続きます。また、BTCとETHで同じフィルターが同じように機能するとは限りませんでした。

「上がったものを買う」だけでは足りなかった

複数市場を調べて共通していたのは、次の4点です。

  1. 上昇の起点を分ける必要がある

いつから上がったのかで意味が変わります。前日からの窓開けと、寄り付き後の買い継続は同じではありません。

  1. 流動性を無視できない

バックテスト上の価格で売買できても、実際には板が薄く、同じ価格で約定できない可能性があります。

  1. 出口が成績を大きく変える

早く逃げるほど安全とは限りません。通常の揺れで手仕舞いし、その後の上昇を逃す場合があります。

  1. 良い数字ほど偏りを調べる必要がある

1銘柄、1日、1か月の大勝ちだけで全体がプラスになっていないかを確認します。

なぜ前場戦略を別記事にしたのか

前場・当日モメンタムは、一般的な数か月単位のモメンタムとは異なります。短時間のランキング、5分足、流動性、発注時刻、スリッページ、安全停止まで含めて初めて一つの戦略になります。

そこで、この記事ではモメンタムの全体像までを扱い、前場戦略のパラメーター比較、損切り案、出口、特殊な損失、安全対策は別の研究資料に分けました。

まとめ

モメンタム戦略は、単に値上がりしたものを買う手法ではありません。

何と比較するのか、どの期間の強さを見るのか、過熱と継続をどう分けるのか、実際に約定できるのか。これらを決めることで、ようやく検証可能な戦略になります。

MANIARUでは、成功した条件だけでなく、機能しなかった条件や実装上の失敗も含めて記録していきます。

※本記事は研究記録であり、特定の金融商品や投資手法を推奨するものではありません。過去の研究や検証結果は、将来の成果を保証しません。